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最近有个很难评的新闻:黄金热潮从“大妈专属”到“年轻人战场”。
年轻人疯起来,大妈也得甘拜下风。
有95后贷款60万,有人抵押房子套现,还有人用信用卡、网贷凑钱……“金价今年涨了30%,去年涨了28%,利息才4%,这不是稳赚吗?”
对此,大部分中老年人、乃至更年轻的群体,是反对的。
理由五花八门,归根结底其实是一句话:国人对赌性的厌恶。
但说实话,你如果真从去年就开始贷款买黄金,那确实赚了不少。
客观来说,能至少在一年以前就坚定看好黄金、并付诸实际行动的人,其实是值得赞赏的。
以结果论,这可比上班强多了。
错过了一次又一次机会、迟迟不敢上车的旁观者,又凭什么满是爹味地去批评别人?
……
当然,我不是鼓励年轻人贷款去炒黄金。
虽然从去年开始,我们一直看多黄金,但现在金价已经涨到这么高的位置了,你问是否还看涨?
其实依然乐观。
因为,现在的宏观局势似乎并不比过去几年好、甚至更差,各国央行的购金潮也仍在继续……支撑黄金牛市的驱动力,不仅没减弱、反而更强了。
但你问我还敢不敢加仓?
说实话,不太想加了。
并不是赚够了,只是看着金银比在100以上横了半个月之久,突然觉得……白银可能更香?
2022年至今,白银确实也处于牛市。
但相对黄金,它真的牛吗?
宝贵的时间差
银价是金价的跟屁虫。
在信用货币时代,白银的正常交易逻辑,从来不在其本身。
大体上,银价跟随金价上涨、下跌,这是个不完全正确的“常识”。
因为金价上涨,并不会立刻带动银价上涨。
之所以如此,是因为白银在投资上的定位,属于是黄金的备胎。
只有当金价增长过快时,作为黄金的廉价替代品,白银才会开始被大量购买,进入上涨周期。
从金价上涨,到银价上涨,这之间的时间差,往往就是很好的套利机会。
比如,金价彻底突破2000美元、开启本轮大涨的时间点,在2024年2月初,至今涨幅超过85%;而银价的行情,却是在2024年4月初,至今最高涨幅超过55%。
时间差接近2个月。
所以一旦看到黄金大涨,看得比较长远的投资者除了买黄金,还会提前埋伏白银。
想要有逻辑的说明这个问题,绕不开被很多自诩“专业”人士嗤之以鼻的概念:金银比。
即等重黄金与白银的价格比。
1996年至今,金银比的长期均值约为60。
每当金银比达到40/70,意味着白银相对比黄金高估/低估,应该做空/做多白银。
简单来说,金银比如果太高,要么白银涨上去、要么黄金跌下来,才能回归到平均区间。
这个规律,过去三十年得到了多次验证。
还是说最近的一次。
2018年9月-2020年8月,金价涨幅超过50%;但白银直到2019年5月才开启上涨,到2020年8月的最高涨幅只有26%。
这就导致,金银比在2020年初一度飙到129。
所以前两年,很多机构和投资人开始质疑金银比,人为规律已经失效。
实际上有没有失效呢?
事后来看,即便金银比飙到这么极端的位置,但随着银价与金价在2020年齐头并进,金银比在短短半年之内,就从129回归到了70上下的区间。
很明显,不论多么极端,规律还在。
但极端情况的出现,也确实导致2020年后金银比的平均位置,要高于2020年之前。
那又为什么会出现这种极端情况呢?
再上一次出现这种情况,是在上一轮黄金牛市期间。
2008年,VIX指数一路从20升到130,为历史最高值,金银比随之上涨突破80。
2010年,VIX指数最低回落至20附近,金银比也最低达到32。
无论涨跌,VIX指数总是先金银比一步。
类似的情况在2020年几乎复刻。
VIX指数再次突破130,金银比再次紧随高至129,又紧随前者回落。
两波行情,总体看上去没有区别,但细微上的差别产生了新的问题。
而2020年那一波,VIX指数的振幅与2008年几乎一致,但金银比的回落幅度却小于前次。
2020年,金价的最高点是2089美元,银价则始终无法突破30美元。
金银比回落的最低点,都没有跌破60。
从而导致,2020年后的金银比平均位置,高于2020年之前。
也就是说,2018-2020年的那波行情,白银的价值并没有得到完全释放?
为什么?
因为源头的金价,陷入了震荡。
善变的金银比
两者的相同点是在金银比随着VIX指数冲高回落至正常区间后,金价陷入过一段时间震荡期。
不同点是,前者的振荡期不到2年,后者却从2020年8月持续到2023年10月,超过3年。
银价的振荡期跟着金价走,如下图所示。
区别在什么地方?
白银牛市结束的时间点,比黄金牛市要早一点;而启动的时间点,正如上文所说,存在明显的时间差。
正是因为这个时间差的存在,导致银价的震荡期比金价更长。
这一轮银价的震荡期,直到2024年4月初才算结束。
问题是,黄金在彻底告别2000美元这个坎之后,一路又顶破3000美元,强得不可思议。
而白银的最高点,还是上个月底的35.5美元。
为什么如此?
其实多观察下,大体的框架依然是那么熟悉。
上文所述VIX指数对金银比的影响,不单单适用于大周期,在更小的时间尺度中似乎同样成立。
本月初,特朗普的“对等关税”政策,使得全球恐慌情绪蔓延,VIX指数在4月3日-7日飙升超过118%,一度突破60。
而在这3个交易日中,金价跌幅6%,银价的最高跌幅却一度接近20%,导致金银比再次出现了夸张的上涨,一度达到110.
但4月7日过后,VIX指数大幅回调,金银比却并没有特别明显的变化。
此时此刻,金银比还在103左右,仍然是一个比较夸张的位置。
即便现在金银比的平均位置可能比以前要高,这也是不合理的。
对比2020年前后,平均区间变高,最多也是从60上下抬高到70上下,不可能直接飙到100。
那么正常的金银比,现在应该是多少呢?
为什么黄金会出现前所未有的牛市?
正如我们之前多次讨论过的,很大程度上信用货币过度超发,破坏了自身的信用,使得“货币”这个属性,小部分回归到黄金身上。
而白银,并不存在这种属性,还是工业品和投机品。
否则,同样是出于牛市中,为什么各国只囤金、不囤银?
按照这种逻辑,金银比会彻底改变1980-2006年的稳定局面,重新回归到放弃金本位前的上涨区间。
看最近20年的走势,也验证了这种说法。
问题是,这个上涨幅度有没有可能那么剧烈?
再回顾一下,2010年金银比的最低点是32,2020年金银比的最低点是60。
虽然相差接近一倍,但2010年-2020的平均区间依然在60左右,2020年以后的平均区间在70左右。
区间虽然在升高,但变化并不会那么快。
正常来说,2025年及以后的金银比区间,即便比2020-2024年更高,也不可能直接达到100的位置。
也就是说,白银相比黄金,还有增值的空间。
游戏截图
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